Wie kann man den Terminal Value berechnen?
- Was versteht man unter dem Terminal Value?
- Warum ist der Terminal Value wichtig?
- Methoden zur Berechnung des Terminal Value
- Ewige-Rente-Methode (Gordon Growth Model)
- Multiple-Methode
- Wie integriert man den Terminal Value in die Gesamtbewertung?
- Fazit
Was versteht man unter dem Terminal Value?
Der Terminal Value ist ein wichtiger Bestandteil der Unternehmensbewertung, insbesondere bei der Discounted-Cashflow-Methode (DCF). Er repräsentiert den Wert aller zukünftigen Cashflows, die nach einem bestimmten Prognosezeitraum erwartet werden, diskontiert auf den heutigen Zeitpunkt. Da es schwierig ist, alle zukünftigen Cashflows bis ins Unendliche zu schätzen, fasst der Terminal Value diese ab dem Ende der detaillierten Planungsphase zusammen.
Warum ist der Terminal Value wichtig?
In der Praxis macht der Terminal Value oft den größten Teil des Unternehmenswertes aus, weil er die langfristigen Erwartungen an das Unternehmen widerspiegelt. Ein genau berechneter Terminal Value ist entscheidend, um eine realistische und verlässliche Unternehmensbewertung zu erhalten.
Methoden zur Berechnung des Terminal Value
Es gibt grundsätzlich zwei geläufige Methoden, um den Terminal Value zu berechnen: die Ewige-Rente-Methode (Gordon Growth Model) und die Multiple-Methode.
Ewige-Rente-Methode (Gordon Growth Model)
Bei dieser Methode wird angenommen, dass die Free Cashflows ab dem Ende der Prognoseperiode mit einer konstanten Wachstumsrate in die Zukunft wachsen. Die Formel lautet:
Terminal Value = (FCF n+1 ) / (r - g)
Hierbei ist FCF n+1 der Free Cashflow im Jahr nach dem Prognosezeitraum, r die Diskontierungsrate (Kapitalisierungssatz) und g die ewige Wachstumsrate der Cashflows. Diese Methode ist sinnvoll, wenn das Unternehmen langfristig stabile Wachstumsraten aufweist.
Multiple-Methode
Bei der Multiple-Methode wird der Unternehmenswert zum Ende des Prognosezeitraums anhand von Branchenmultiplikatoren geschätzt, beispielsweise als Vielfaches des EBITDA, EBIT oder Umsatzes. Dieses Vielfache wird mit dem im letzten Prognosejahr erwarteten Wert multipliziert. Diese Methode basiert auf Marktwertvergleichen und wird häufig verwendet, wenn keine verlässlichen Wachstumsannahmen vorliegen.
Wie integriert man den Terminal Value in die Gesamtbewertung?
Nachdem der Terminal Value berechnet wurde, muss er auf den heutigen Wert diskontiert werden, da er den Wert am Ende des Prognosezeitraums darstellt. Das geschieht mit folgender Formel:
Barwert Terminal Value = Terminal Value / (1 + r) n
Dabei ist n die Anzahl der Jahre der Prognosephase und r die Diskontierungsrate. Der so ermittelte Barwert des Terminal Values wird anschließend mit den abgezinsten Free Cashflows der Prognosejahre addiert, um den gesamten Unternehmenswert zu erhalten.
Fazit
Die Berechnung des Terminal Values ist essenziell für eine realistische Bewertung von Unternehmen. Die Wahl der Methode und die sorgfältige Festlegung der Parameter wie Wachstumsrate und Diskontierungszins beeinflussen das Ergebnis erheblich. Eine transparente und fundierte Berechnung hilft, Risiken zu minimieren und den wahren Wert eines Unternehmens besser abzubilden.